根据2018年2月27号晚间证监会披露的《第十七届发审委2018年第36次会议审核结果公告》显示，汉嘉设计集团股份有限公司(以下简称“汉嘉设计”)首发通过。

公开资料显示，汉嘉设计主要从事建筑设计、装饰景观市政设计及EPC总承包等业务，设计业务包括建筑工程项目的规划、建筑、智能化、幕墙、泛光照明、岩土、市政、园林景观、室内外装饰等设计。公司拟在创业板公开发行不超过5,260万股，发行后总股本不超过21,040万股。

回顾汉嘉设计的IPO闯关之路，可谓一波三折。2012年，汉嘉设计发起IPO冲刺，作为当时“建筑设计”领域第一家申报上市的公司，汉嘉设计受到了当时各方的高度关注。2012年3月，汉嘉设计首次上会，被暂缓表决，一个月后，二度上会，被发审委否决，发审委给出的否决理由为汉嘉设计在招股说明书中披露的成本核算方法，与实际操作的方法不同，且在聆讯现场中汉嘉设计与保荐机构也未就上述差异的原因予以说明，因此发审委认为，汉嘉设计的会计基础工作不规范，财务报表的编制不符合企业会计准则和相关会计制度的规定，该错误的出现很大程度上是经验的不足而导致。首次IPO被否后，2015年6月，汉嘉设计再度冲刺IPO，过程中更换保荐机构导致此次IPO申报与最终上会间隔两年半之久。首次IPO失败后，汉嘉设计将保荐机构更换为西南证券，又因西南证券在2016-2017年期间连续遭证监会立案调查及行政处罚导致公司IPO项目随之暂停，后聘请了新的保荐商继续推进IPO。

抛开不可控的运气因素不谈，汉嘉设计IPO的过程中遇到的问题及质疑，尤其是在经营模式或盈利的可持续性方面，同样值得业内拟上市企业进一步探讨和思考。

问题1：业务集中风险

据公开资料显示，汉嘉设计来自浙江省内的业务占比较高，2014-2016年，浙江省内的业务收入占公司当期主营业务收入的比例分别为51.52%、55.29%、51.19%，虽较2008-2010年均在60%以上的情况有所改善，但是在2018年2月过会之前，“业务区域集中，较为依赖浙江省的经济发展”仍是外界关注和质疑的地方。同时，汉嘉设计在谈到自身主要劣势时也表示，虽然公司长期专注于建筑设计领域，在行业中形成了一定的品牌优势，并在浙江省内具有很高的品牌知名度，但全国范围的品牌和市场影响力方面有待进一步提高。公司在浙江省外地区拓展业务时，与当地的设计院相比，在客户关系和市场资源方面尚不具备优势。

问题2：业务模式的变化带来的不确定性

目前，综合化、一体化已成为工程勘察设计行业发展的重要趋势之一，其中探索和大力发展工程总承包（EPC）业务成为业内企业的关注重点。不可否认，EPC业务是设计类企业转型和快速扩大规模的重要途径，但其相对传统设计业务存在“风险大”、“利润率低”和“导致应收账款质量下降”等问题均可能给企业上市造成不利影响，不容忽视。此次汉嘉设计IPO过会成功，在一定程度上给传统设计企业发展EPC业务提供了积极的参考意义。2016年，汉嘉设计开始积极发展EPC业务，2017年1-6月，EPC业务的营业收入为4,657.18万元（全部来源于浙江省内），占到公司同期浙江省省内营收收入的65.94%，毛利率为6.7%。所以，业务模式是否需要创新或改变应该从公司自身的特点、业务的长远发展等角度进行考虑，合理的业务模式变化和发展EPC业务本身并不是上市的障碍，关键问题仍在于企业有无过硬的项目管理能力和内控制度。

问题3：关联交易问题

首次IPO申请之前，关联交易对汉嘉设计的发展起着重要作用。2008年－2010年，汉嘉设计前五大客户中均有关联公司的身影，且关联交易营业收入占总营业收入比重超过14%。为了顺利上市，2011年，汉嘉设计通过注销和股权转让的方式将前五大交易客户中的关联方全部清除，外界对其失去关联方业务支持后的盈利可持续性的产生了质疑。首次IPO失败后，在2016-2017年，汉嘉设计对关联方开展了进一步清除，同时大力开发新客户，维持业绩稳定增长。据公开资料显示，汉嘉设计2014-2016年前十大客户和供应商中已经没有关联方的身影，且占比较为分散，不存在营业收入严重依赖某一单一客户的风险。

汉嘉设计IPO过会成功再次给迅猛发展的工程勘察设计行业点燃了一把火。对于工程勘察设计企业来说，与资本对接已成为企业谋求发展的一个重要选择。从目前多家设计院的上市历程来看，上市不是一蹴而就的事情，而是不断规范、不断提升企业盈利能力的长期工程。我们期待更多的工程勘察设计企业能够对接资本市场，积极转变盈利模式，紧随时代变革的步伐。